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光大证券高瑞东等:CPI持续上行概率不大

作者: admin 来源: 未知 发布时间:2022-02-24
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中新经纬12月9日电 9日,国家统计局发布11月份居民消费价格指数(CPI)和工业生产者出厂价格指数(PPI)。11月份,全国CPI同比上涨2.3%。从环比看,CPI上涨0.4%,涨幅比10月回落0.3个百分点。11月份,PPI同比上涨12.9%,环比持平。

光大证券首席宏观经济学家高瑞东、分析师刘星辰发布研报称,11月CPI加快上行,受基数偏低、猪价菜价上涨影响。11月PPI见顶回落,下行拐点确认。与大宗商品供给约束缓解有关,煤炭和高耗能行业价格普遍回落。预计CPI持续上行概率不大,后续将呈现窄幅波动。

CPI加快上行

但核心CPI依旧疲弱

研报分析,11月CPI同比自10月的1,w66利来官网地址.5%加快上行至2.3%,与低基数、食品价格环比涨幅扩大有关。一是,去年基数偏低,成为助推CPI同比破2%的关键因素。2020年11月CPI同比自同年10月的0.5%回落至-0.5%,为当年最低点;二是,猪肉价格由降转涨,环比自上月的-2.0%转为本月的12.2%,主要受季节性需求增长,养殖户压栏惜售,短期生猪供给偏紧影响;三是,前期受北方地区低温多雨天气影响,蔬菜供给减少,11月在“菜篮子”保供政策推动下,蔬菜上市量逐步增加,菜价涨幅收敛,但表现仍强于季节性。本月鲜菜环比上涨6.8%,高于过去五年同期均值-3.2%。

研报还称,因国内疫情影响,成本压力缓和,11月非食品CPI环比走弱,核心CPI维持低位,表明终端需求延续疲弱。一是,受节后出行减少,疫情影响,服务价格由上月环比上涨0.1%转为下降0.3%,其中旅游价格由上月环比上涨0.3%转为下降3.5%;二是,随着原材料供给约束的逐步缓解,加之终端需求疲弱,上下游传导效应有所减弱。一方面,受汽油、柴油、液化石油气价格涨幅放缓影响,11月交通工具用燃料环比涨幅自上月的4.7%回落至3.0%,水电燃料环比涨幅自上月的2.0%回落至0.2%;另一方面,部分工业消费品价格涨幅回落。如,交通工具价格环比涨幅连续两个月收敛,自9月的0.5%回落至本月的0.2%;生活用品价格环比回落至-0.4%,上月为0.3%,低于过去五年同期均值0%。

PPI下行拐点如期确认

但回落速度偏慢

研报认为,PPI下行拐点如期确认。随着大宗商品供需矛盾开始缓和,11月煤炭和高耗能行业价格普遍回落。一方面,在保供稳价政策的推动下,部分煤炭产能得以释放,电力供应紧张有所缓解,部分高耗能行业开工率逐步回升。另一方面,正值冬季,需求进入淡季,下游用钢需求表现较为疲弱。

研报同时表示,PPI回落速度偏慢,不及市场预期,但不改下行趋势。一是,PPI统计的煤炭价格降幅明显低于市场的现货价降幅,与煤炭长协机制、企业存货调整周期有关,导致企业出厂价格调整相对滞后。二是,PPI生活资料环比自上月的0.1%扩大至0.4%,高于同期生产资料的环比-0.1%。其中,食品价格涨幅明显扩大,衣着、一般日用品价格环比小幅升高,表明在前期原材料上涨压力下,部分消费品企业开始提价。三是,尽管国内煤炭供给开始缓解,但国内电价上浮比例提高、加之国际能源供应偏紧,继续推动PPI上涨。11月电力热力生产和供应业价格上涨1.9%,高于上月的0.5%,为2013年以来最大涨幅。

CPI持续上行概率不大

PPI稳步下行

向前看,研报预计,CPI持续上行概率不大,后续将呈现窄幅波动。一是,受疫情反复影响,终端需求仍然相对疲弱,制约CPI上行空间;二是,能繁母猪存栏量仍然偏高,今年四季度到明年一季度,生猪生产仍将惯性增长,猪价尚处在筑底阶段,持续上涨空间有限。

PPI方面,研报认为,随着大宗商品供给约束的缓解,加之下游地产需求相对疲弱,预计11月起PPI将进入稳步下行周期,进一步打开货币政策宽松空间。预计明年PPI高开低走,全年PPI中枢将走低至3%左右,明年四季度将落入负值区间。通胀剪刀差将持续收窄,上下游利润分化有望改善,行业景气度开始向下游切换。尤其是下游食品饮料、纺织服装等消费品行业,由于成本压力缓解、加之终端开始提价,盈利有望逐步修复。(中新经纬APP)

(文中观点仅供参考,不构成投资建议,投资有风险,入市需谨慎。)

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